Lecciones de las caídas del mercado en el pasado

El crack de Wall Street de 1929 está ampliamente considerado como el colapso bursátil definitivo de los tiempos modernos. Lo que quizá sea menos conocido es que fue precedido dos décadas antes por el casi igualmente dramático crash de 1907. A pocos años del 20º aniversario del colapso financiero mundial de 2008, es difícil resistirse a establecer paralelismos entre los acontecimientos que tuvieron lugar hace un siglo y lo que está ocurriendo hoy en día. Una vez que empiezas a buscar similitudes, las ves por todas partes. En la década de 2020 estamos viviendo una oleada de proteccionismo populista de derechas tan intensa como la que barrió el mundo hace 100 años. Hoy en día, el sentimiento nacionalista va en aumento a medida que los países desarrollados intentan frenar la marea de emigrantes económicos. Lo mismo ocurrió en la década de 1920, cuando Estados Unidos dio marcha atrás en sus antiguas políticas de puertas abiertas. Antes del crack de 1929, las tecnologías emergentes amenazaban los medios de vida tradicionales: Entonces los culpables eran la agricultura industrial y la industria manufacturera. Hoy la amenaza procede de la inteligencia artificial. Tal vez sea previsible, entonces, que el periodista del New York Times y copresentador de la CNBC Andrew Ross Sorkin haya producido una precuela de su éxito de taquilla de 2009 Demasiado grande para quebrar: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System-and Themselves , en el que relató la crisis de 2008. El nuevo libro es 1929:Inside the Greatest Crash in Wall Street History-and How It Shattered a Nation. Sigue en gran medida la estructura narrativa del anterior, presentando una serie de relatos dramatizados de reuniones entre diversos actores. Sorkin proporciona útilmente una lista del reparto, lo que refuerza la sensación de este lector de que este libro (como el anterior) fue concebido para servir de base a un guión cinematográfico. (También confirma hasta qué punto Wall Street sigue siendo un club de hombres: Sólo una mujer figura en la lista de 105 nombres de 1929 ; sólo 10 mujeres formaron parte de la lista de 161 de la crisis de 2008). En 1929 encontrará todos los ingredientes de una convincente serie de una temporada para Apple TV+ o Netflix: riqueza, ambición, codicia, ideología y estupidez, que se combinan para llegar a un final inevitable y no deseado por nadie. En el centro de la historia se encuentran varias instituciones financieras, que en muchos casos también aparecen en Demasiado grande para quebrar, en particular la Casa Morgan (el actual JPMorgan Chase) y el National City Bank (precursor del Citibank). Entre los políticos y figuras del gobierno figuran los presidentes Hoover y Roosevelt, el magnate del acero y la banca Andrew Mellon (que fue secretario del Tesoro de EE.UU.) y Carter Glass, el senador estadounidense que prestó su nombre a las reformas financieras que siguieron al crack de 1929. (Muchos consideran que la derogación de esa legislación contribuyó en gran medida a la crisis de 2008). El libro está narrado en 42 capítulos, cada uno de los cuales describe y analiza una fecha clave en la historia del colapso del mercado. Está dividido en dos partes: los preparativos del desplome y sus consecuencias inmediatas, de febrero a diciembre de 1929; y las consecuencias a más largo plazo y los primeros años de la Gran Depresión, de abril de 1930 a junio de 1933. Hay varias líneas argumentales entrelazadas, que a veces resultan difíciles de seguir, pero esto se compensa con creces por la vivacidad de la escritura y el convincente trasfondo histórico. Al comparar los libros de Sorkin sobre el crack -y considerar qué señales, si las hay, podrían alertar a los observadores del mercado de hoy del peligro que se avecina- destacan dos líneas argumentales. En 1929 conocemos a "Sunshine" Charlie Mitchell, presidente del National City Bank, en el prólogo del libro. Es la tarde del 28 de octubre de 1929, un día antes del colapso del mercado, y él está sumido en un pánico creciente. Dos meses antes había ultimado una adquisición que convertiría a su banco en el mayor del mundo, muy por delante de su rival más cercano, el Chase. Los accionistas del banco subsumido (el Corn Exchange Bank) podían canjear sus acciones por cuatro quintas partes de una acción del National City o 360 dólares en efectivo. Sin embargo, los precios de las acciones del National City han empezado a tambalearse y Mitchell se entera de que los operadores del National City se han visto obligados a comprar cantidades inesperadamente grandes de sus propias acciones para mantener el precio lo suficientemente alto como para tentar a los inversores del Corn Exchange a optar por las acciones en lugar del efectivo. Como National City no tiene efectivo disponible suficiente para pagar las acciones, Mitchell se siente obligado a utilizar su propia fortuna privada para cubrir las compras. El banco se enfrenta, en resumen, a una clásica crisis de liquidez, y el principal temor de su presidente es que si esa noticia se filtra, desencadenará una corrida bancaria, con los depositantes corriendo a retirar su dinero antes de que el National City se quede sin él. En última instancia, Mitchell no puede estabilizar el precio de las acciones, la fusión se cancela y, aunque el propio National City Bank sobrevive a la quiebra, el otrora héroe de Wall Street se ve vilipendiado como la personificación de la avaricia de Wall Street. Hay claros ecos de esa crisis en uno de los principales argumentos de Too Big Too Fail : el de Lehman Brothers, que, a falta de una base de depósitos minoristas, financió en gran medida sus actividades de negociación de acciones y bonos a través de los mercados monetarios mayoristas. Cuando se corrió la voz de la enorme exposición de Lehman a las hipotecas de alto riesgo, lo que provocó repetidas caídas bruscas del precio de sus acciones, su director ejecutivo, Dick Fuld, se dio cuenta de que la empresa ya no podía conseguir financiación a corto plazo. Así que empezó a buscar desesperadamente un comprador con mucho dinero. Su incapacidad para encontrar uno provocó el colapso de Lehman. Y como explica Sorkin, Fuld, como Mitchell antes que él, se convirtió en el blanco de gran parte de la indignación pública subsiguiente sobre los excesos y las malas prácticas percibidas de Wall Street. ¿Hay figuras como Mitchell y Fuld merodeando por el Wall Street actual? ¿Puede el relato de Sorkin de sus historias ofrecer alguna pista sobre cómo evitar futuras calamidades en medio de este tenso periodo de la historia mundial? Aunque tanto 1929 como Too Big Too Fail ofrecen relatos entretenidos de cómo se desarrollaron las dos crisis, ninguno de los dos libros aporta gran cosa en cuanto a análisis económico, y mucho menos sugiere qué medidas podríamos tomar para protegernos de otro desplome masivo del mercado. Para ser justos, Sorkin no partió con esos objetivos, y probablemente cree que son irrealizables. De hecho, como concluye en su epílogo de 1929, "en última instancia, la historia de 1929 no trata de tipos ni de regulación.... trata de algo mucho más duradero: la naturaleza humana." Su receta: humildad. Siempre nos queda la esperanza de que los actuales directores generales de finanzas lo comprendan y hayan asimilado ya las lecciones de la historia. Pero, por desgracia, es demasiado probable que Sorkin saque pronto un tercer título de la serie: 2029: ¿Cuándo aprenderán?

Lecciones de las caídas del mercado en el pasado

Resumen.

Partner Center