Quando a marmota prevê o início da primavera, os investidores ficam otimistas

Savva Shanaev , da Northumbria University, e dois colegas mapearam um século de retornos do mercado acionário dos EUA em comparação com as previsões anuais de Punxsutawney Phil, a estrela do antigo costume norte-americano do Dia da Marmota. De acordo com a tradição, se a marmota da Pensilvânia vir sua sombra em 2 de fevereiro, o inverno durará mais seis semanas. Caso contrário, a primavera está próxima - e, segundo os pesquisadores, o mercado recebe um impulso. A conclusão: Quando a marmota prevê o início da primavera, os investidores ficam otimistas. Sr. Shanaev, defenda sua pesquisa. Shanaev: De modo geral, o mercado é muito mais racional do que o senhor imagina. A TI é incrivelmente eficiente quando se trata de condensar com precisão as informações sobre valor. Mas, às vezes, ele pode ser claramente irracional. HBR: Então o Dia da Marmota não é a única anomalia? De modo algum. Os pesquisadores também documentaram o efeito "vender em maio e ir embora", que reflete o fato de que o mercado tende a estar em seu pior momento de maio a outubro. Há também o efeito janeiro, assim chamado porque as ações geralmente sobem no início do ano, e o efeito segunda-feira, no qual os retornos do mercado são menores do que a média no início da semana. Alguns estudos também descobriram que as ações têm um desempenho ruim perto da lua cheia e quando Mercúrio está retrógrado. Muitos desses efeitos são bastante consistentes em todo o mundo, mas outras anomalias de mercado baseadas em calendário ou superstição são mais localizadas. Na China, por exemplo, os retornos aumentam durante o Ano Novo Chinês, e as ações cujos símbolos incluem o número oito da sorte tendem a ter um desempenho melhor do que a média, enquanto aquelas cujos símbolos incluem o número quatro da má sorte têm um desempenho pior. Os retornos do mercado israelense são mais altos no Rosh Hashanah, um feriado judaico alegre, e mais baixos no Yom Kippur, um feriado sombrio. E os mercados de muitos países islâmicos apresentam retornos anormalmente positivos durante o mês comemorativo do Ramadã. Até que ponto as previsões de Phil afetam o desempenho do mercado? De modo geral, não encontrei mudanças estatisticamente significativas após uma previsão para o longo inverno, mas o mercado se valoriza em 2,78% após uma previsão para o início da primavera. Isso provavelmente ocorre porque as previsões do início da primavera são muito mais raras, ocorrendo apenas uma vez a cada quatro anos, em média, de modo que os investidores reagem mais fortemente a elas. Por que eles seriam influenciados por informações que não têm nada a ver com o valor real das empresas? Alguns investidores são genuinamente supersticiosos, mesmo que apenas em um nível subconsciente. Outros podem não ser, mas são influenciados pela mudança no sentimento público que geralmente acompanha eventos culturais como esse. Outros ainda podem estar elaborando estratégias de investimento de acordo com a forma como acham que os investidores supersticiosos reagirão. Na verdade, o impacto da marmota no mercado de ações começa a se tornar evidente duas semanas antes de suas previsões de 2 de fevereiro - o que sugere que a última explicação está, pelo menos em parte, em jogo. Como isso funciona? Em geral, Phil não vê sua sombra se houver muita nebulosidade em Punxsutawney no dia 2 de fevereiro, e as previsões meteorológicas razoavelmente confiáveis estão disponíveis com até duas semanas de antecedência. Agora, se o efeito do mercado de ações do Dia da Marmota fosse motivado puramente por superstição ou sentimento, o senhor esperaria vê-lo somente após a previsão ter sido feita. Como começamos a ver uma atividade anormal no mercado duas semanas antes, suspeito que alguns investidores estejam acompanhando as previsões da Pensilvânia e ajustando suas posições no mercado de acordo com elas. Especificamente, se virem um dia nublado na previsão, eles sabem que o mercado provavelmente subirá no Dia da Marmota e, portanto, compram antes disso, fazendo com que o mercado suba ligeiramente. Em seguida, eles vendem pouco depois de 2 de fevereiro, fazendo com que o aumento após o Dia da Marmota seja um pouco menor do que seria se fosse impulsionado apenas pelas negociações dos investidores supersticiosos no dia 2 de fevereiro ou imediatamente após. Em outras palavras, o pequeno, mas estatisticamente significativo efeito pré-Groundhog Day sugere que há pelo menos alguns investidores não supersticiosos que estão cientes da anomalia e estão investindo ativamente contra ela. Se as previsões para o início da primavera estão correlacionadas com o céu nublado, os retornos anormais do mercado não poderiam ser simplesmente impulsionados pelo clima? Os pesquisadores certamente documentaram correlações entre o clima e os comportamentos de investimento. Entretanto, suas descobertas, na verdade, apoiam minhas conclusões. O mau tempo geralmente corresponde a um desempenho pior do que o normal do mercado - e, no entanto, quando há mau tempo em 2 de fevereiro, o mercado tem um desempenho superior, o que sugere que algo mais está acontecendo. E, de qualquer forma, é improvável que o clima em uma pequena cidade da Pensilvânia tenha muito impacto sobre a atividade comercial nacional. O efeito foi mais forte em determinados setores ou mercados? Alguns de meus colegas analisaram se as previsões de Punxsutawney Phil têm um efeito maior sobre os preços das ações de empresas com fortes vínculos com a Pensilvânia, como as do setor siderúrgico, mas suas conclusões foram inconclusivas. Em minha própria análise, dividi os resultados por setor, mas não vi diferenças significativas. Não é de surpreender que, como o Dia da Marmota é um costume norte-americano, o efeito não seja observado em outros mercados. Analisei os retornos no Reino Unido, Austrália, Alemanha, França e Japão e não encontrei nenhuma indicação de uma anomalia por volta de 2 de fevereiro nesses países. O senhor espera que o fenômeno do Dia da Marmota persista? Em minha pesquisa sobre outras anomalias do mercado de ações, descobri que os efeitos tendem a diminuir à medida que a comunidade de investidores toma conhecimento delas. Quando o mercado reconhece uma anomalia, ele geralmente se autocorrige. Mas essa análise se concentrou em anomalias mais amplamente estudadas e divulgadas, como o efeito segunda-feira, que se tornou tão conhecido entre os investidores que desapareceu em grande parte. O efeito do Dia da Marmota é muito menos conhecido, portanto, embora nossos dados sugiram que alguns investidores já estejam neutralizando-o até certo ponto, é improvável que o mercado o corrija totalmente. Suponho que este artigo possa mudar isso! Se um número suficiente de pessoas o ler, talvez possa! Mas lembre-se, o efeito do Dia da Marmota é relativamente pequeno em seu escopo. Ele oferece retornos anormais potenciais de menos de 3% aos investidores apenas uma vez a cada quatro anos, portanto, provavelmente não se tornará a principal prioridade de ninguém. Estudos demonstraram que o senhor pode obter quase o dobro desses retornos apenas vendendo em maio e comprando depois do Dia das Bruxas - e isso supondo que o senhor tenha a paciência e os recursos para viabilizar essa estratégia de investimento de baixa recompensa. Então o senhor não vai se aposentar com seus ganhos do Dia da Marmota? Não tão cedo.

Quando a marmota prevê o início da primavera, os investidores ficam otimistas

Resumo.

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