Cuando la marmota predice una primavera temprana, los inversores se vuelven optimistas

Savva Shanaev , de la Universidad de Northumbria, y dos colegas trazaron un mapa de los rendimientos del mercado bursátil estadounidense durante un siglo comparándolos con las predicciones anuales de Punxsutawney Phil, la estrella de la antigua costumbre norteamericana del Día de la Marmota. Según la tradición, si la marmota de Pensilvania ve su sombra el 2 de febrero, el invierno durará seis semanas más. Si no lo hace, la primavera está a la vuelta de la esquina y, según descubrieron los investigadores, el mercado recibe un impulso. La conclusión: Cuando la marmota predice una primavera temprana, los inversores se vuelven optimistas. Sr. Shanaev, defienda su investigación. Shanaev: En general, el mercado es mucho más racional de lo que se cree. Es increíblemente eficiente a la hora de condensar con precisión la información sobre el valor. Pero a veces puede ser manifiestamente irracional. HBR: ¿Entonces el Día de la Marmota no es la única anomalía? En absoluto. Los investigadores también han documentado el efecto "vende en mayo y vete", que refleja el hecho de que el mercado tiende a estar en su peor momento de mayo a octubre. También está el efecto enero, llamado así porque las acciones suelen subir a principios de año, y el efecto lunes, en el que los rendimientos del mercado son inferiores a la media a principios de semana. Algunos estudios también han descubierto que las acciones obtienen malos resultados alrededor de la luna llena y cuando Mercurio está retrógrado. Muchos de estos efectos son bastante constantes en todo el mundo, pero otras anomalías del mercado basadas en el calendario o la superstición están más localizadas. En China, por ejemplo, los rendimientos aumentan durante el Año Nuevo chino, y las acciones cuyos símbolos de ticker incluyen el número de la suerte ocho tienden a rendir mejor que la media, mientras que aquellas cuyos símbolos incluyen el número de la mala suerte cuatro rinden peor. Los rendimientos del mercado israelí son más altos en Rosh Hashanah, una alegre festividad judía, y más bajos en Yom Kippur, una festividad sombría. Y los mercados de muchos países islámicos muestran rendimientos anormalmente positivos durante el mes festivo del Ramadán. ¿En qué medida afectan las predicciones de Phil al rendimiento del mercado? En general, no encontré cambios estadísticamente significativos tras una predicción de invierno largo, pero el mercado se aprecia un 2,78% tras una predicción de principios de primavera. Lo más probable es que esto se deba a que las predicciones de principios de primavera son mucho menos frecuentes, ya que sólo se producen una vez cada cuatro años, por término medio, por lo que los inversores reaccionan con más fuerza ante ellas. ¿Por qué iban a dejarse influir por una información que no tiene nada que ver con el valor real de las empresas? Algunos inversores son realmente supersticiosos, aunque sólo sea a nivel subconsciente. Otros pueden no serlo, pero se dejan influir por el cambio en el sentimiento público que suele acompañar a acontecimientos culturales como éste. Y otros pueden estar elaborando estrategias de inversión en función de cómo creen que reaccionarán los inversores supersticiosos. De hecho, el impacto de la marmota en el mercado bursátil empieza a hacerse evidente dos semanas antes de sus predicciones del 2 de febrero, lo que sugiere que esta última explicación está en juego al menos en parte. ¿Cómo funciona? Phil no suele ver su sombra si hay mucha nubosidad en Punxsutawney el 2 de febrero, y se dispone de previsiones meteorológicas razonablemente fiables hasta con dos semanas de antelación. Ahora bien, si el efecto bursátil del Día de la Marmota estuviera impulsado puramente por la superstición o el sentimiento, cabría esperar verlo sólo después de que se hubiera hecho la predicción. Dado que empezamos a ver una actividad anormal del mercado dos semanas antes, sospecho que algunos inversores están siguiendo las previsiones de Pensilvania y ajustando sus posiciones en el mercado en consecuencia. Concretamente, si ven un día nublado en la previsión, saben que es probable que el mercado suba el Día de la Marmota, por lo que compran antes de esa fecha, haciendo que el mercado suba ligeramente. A continuación, venden poco después del 2 de febrero, provocando que el impulso posterior al Día de la Marmota sea algo menor de lo que sería si estuviera impulsado únicamente por las operaciones de los inversores supersticiosos el 2 de febrero o inmediatamente después. En otras palabras, el pequeño pero estadísticamente significativo efecto previo al Día de la Rana sugiere que hay al menos algunos inversores no supersticiosos que son conscientes de la anomalía y están invirtiendo activamente contra ella. Si las predicciones de principios de primavera se correlacionan con cielos nublados, ¿no podrían los rendimientos anormales del mercado estar simplemente impulsados por el tiempo? Ciertamente, los investigadores han documentado correlaciones entre la meteorología y los comportamientos inversores. Sin embargo, sus hallazgos apoyan en realidad mis conclusiones. El mal tiempo suele corresponderse con unos resultados del mercado peores de lo habitual y, sin embargo, cuando hace mal tiempo el 2 de febrero, el mercado obtiene mejores resultados, lo que sugiere que está ocurriendo algo más. Y en cualquier caso, es poco probable que el tiempo en una pequeña ciudad de Pensilvania tenga mucho impacto en la actividad comercial nacional. ¿Fue el efecto más fuerte en determinadas industrias o mercados? Algunos de mis colegas han explorado si los pronósticos de Punxsutawney Phil tienen un efecto mayor en las cotizaciones bursátiles de las empresas con fuertes vínculos con Pensilvania, como las de la industria siderúrgica, pero sus conclusiones no fueron concluyentes. En mi propio análisis desglosé los resultados por sectores, pero no observé diferencias significativas. Como era de esperar, dado que el Día de la Marmota es una costumbre norteamericana, el efecto no se observa en otros mercados. Analicé los rendimientos en el Reino Unido, Australia, Alemania, Francia y Japón y no encontré ningún indicio de anomalía en torno al 2 de febrero en esos países. ¿Espera que persista el fenómeno del Día de la Marmota? En mis investigaciones sobre otras anomalías bursátiles, he descubierto que los efectos tienden a disminuir a medida que la comunidad inversora toma conciencia de ellas. Cuando el mercado reconoce una anomalía, suele autocorregirse. Pero ese análisis se centró en anomalías más estudiadas y publicitadas, como el efecto del lunes, que se ha hecho tan conocido entre los inversores que ha desaparecido en gran medida. El efecto del Día de la Marmota es mucho menos conocido, por lo que, aunque nuestros datos sugieren que algunos inversores ya lo están contrarrestando en cierta medida, es poco probable que el mercado lo corrija por completo. Supongo que este artículo podría cambiar eso. Si lo lee un número suficiente de personas, ¡quizá podría! Pero recuerde que el efecto del Día de la Marmota tiene un alcance relativamente menor. Ofrece rendimientos anormales potenciales de menos del 3% a los inversores sólo una vez cada cuatro años aproximadamente, por lo que probablemente no se convierta en la principal prioridad de nadie. Los estudios han demostrado que puede obtener casi el doble de esos rendimientos simplemente vendiendo en mayo y comprando después de Halloween, y eso suponiendo que tenga la paciencia y los recursos necesarios para hacer factible una estrategia de inversión con tan baja recompensa. ¿Así que no se jubilará con sus ganancias del Día de la Marmota? No a corto plazo.

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Resumen.

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