O que causa a inflação?

Desde a crise financeira de 2008 e a Grande Recessão, investidores e executivos se acostumaram a um mundo de taxas de juros baixas e inflação moderada. Isso já não é mais o caso. Em 2021, a inflação começou a subir acentuadamente em muitas partes do mundo e, em 2022, os EUA registraram a pior inflação em décadas. Em outubro de 2022, o Fundo Monetário Internacional alertou que a inflação — aliada aos aumentos das taxas de juros pelos bancos centrais destinados a combatê-la — poderia ameaçar toda a economia global, um bom motivo para compreender o que causa a inflação e como lidar com essa perda gradual do poder de compra. O que é a inflação? A inflação é definida como um aumento dos preços em toda a economia e, em 2022, tornou-se uma das maiores ameaças à prosperidade global. Quando os preços sobem inesperadamente, o dinheiro não rende tanto quanto antes, o que pode desencadear pedidos de aumentos salariais que, por sua vez, causam mais inflação. Quando os preços sobem muito rapidamente, o funcionamento básico de uma economia pode entrar em colapso. Por exemplo, em períodos de “hiperinflação”, as pessoas correm para gastar o dinheiro assim que recebem o salário, pois cada hora que esperam para gastar significa preços mais altos. Por esse motivo, os bancos centrais costumam estabelecer uma meta de inflação e utilizam as taxas de juros para garantir que os preços subam a um ritmo pré-determinado. Um pouco de inflação é, em geral, inofensivo, desde que seja amplamente esperado. O Federal Reserve dos EUA tem como meta um aumento de 2% nos preços a cada ano. Mas, desde a primavera de 2021, os preços vêm subindo muito mais rapidamente do que isso nos EUA e em grande parte do mundo. A alta inflação levou muitos bancos centrais a começar a aumentar as taxas de juros, o que ameaça desacelerar o crescimento global e pode até mesmo provocar uma recessão em alguns países em 2023. Para compreender o que os bancos centrais estão fazendo e quais efeitos suas ações podem ter sobre as empresas, é útil começar pelos conceitos básicos da inflação e suas causas. O que causa a inflação? Em essência, a inflação é impulsionada por uma demanda excessiva em relação à oferta. Mais precisamente, como escreve o ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, em seu livro didático de macroeconomia, escrito em coautoria com Andrew Abel: “A inflação ocorre quando a quantidade agregada de bens demandados a um determinado nível de preços aumenta mais rapidamente do que a quantidade agregada de bens oferecidos a esse nível de preços.” Mas o que faz com que a demanda supere a oferta? Isso pode ocorrer por diversos motivos, e para compreendê-los é útil considerar os três pilares da macroeconomia que David Moss descreve em seu livro *A Concise Guide to Macroeconomics: What Managers, Executives, and Students Need to Know *. Moss estrutura o livro com base na produção (quanto uma economia produz), no dinheiro (quanto dinheiro as pessoas têm ou podem facilmente obter) e nas expectativas (o que as pessoas acreditam que irá acontecer a seguir). Todos os três fatores desempenham um papel na inflação. Choques de oferta: A inflação ocorre frequentemente devido a choques de oferta — grandes disrupções em um insumo econômico importante, como a energia. Por exemplo, se muitos campos petrolíferos deixarem de produzir petróleo devido a uma guerra, o preço da energia aumenta. Como a energia é um insumo essencial para quase todos os outros bens, os preços dos demais produtos também sobem. Isso é frequentemente chamado de “inflação por aumento de custos”. Em teoria, uma redução na oferta de um bem deveria levar a um preço mais alto, a um menor número de compradores e a um novo equilíbrio. Na prática, as coisas são mais complicadas. Um choque de oferta pode desencadear um aumento sustentado dos preços porque não há muitas alternativas viáveis e, por isso, o preço continua sendo impulsionado para cima. Ou pode ser devido à incerteza sobre quando e se o choque de oferta terminará, ou porque o aumento inicial dos preços altera as expectativas das pessoas em relação à inflação futura. Oferta monetária: Depois, há o lado da demanda na equação. Um aumento na oferta monetária tende a causar inflação, como explica Moss. “Com mais dinheiro no bolso e nas contas bancárias, os consumidores frequentemente encontram novos motivos para comprar coisas”, escreve ele no livro. “Mas, a menos que a oferta de bens e serviços tenha aumentado nesse meio tempo, a crescente demanda dos consumidores por produtos simplesmente elevará os preços, alimentando assim a inflação. Os economistas às vezes dizem que a inflação aumenta quando ‘muito dinheiro está perseguindo poucos bens’.” Isso é às vezes chamado de “inflação induzida pela demanda”. A teoria da inflação baseada na oferta monetária foi popularizada pelo economista Milton Friedman, que afirmou a famosa frase: “a inflação é, sempre e em toda parte, um fenômeno monetário”. Embora seja verdade que o aumento da oferta monetária possa causar inflação, a afirmação de Friedman foi excessiva. Na verdade, se tivéssemos que resumir as causas da inflação a um único fator, esse fator poderia ser as expectativas. Expectativas e espirais: Em muitos modelos de inflação, a causa não é um aumento na oferta monetária, mas sim um aumento inesperado na oferta monetária . A intuição é que, se todos sabem que a demanda aumentará (por haver mais dinheiro em circulação), a oferta aumentará para acompanhá-la. É o aumento inesperado da demanda (ou a diminuição da oferta) que desencadeia a inflação. Nessa mesma linha, o nível de inflação que as pessoas esperam influencia o nível de inflação que realmente ocorre. À medida que os preços dos bens sobem, os trabalhadores não conseguem comprar tanto com seus salários. Assim, se as pessoas esperam uma inflação mais elevada, elas negociarão salários mais altos para manter seu padrão de vida. Mas se as empresas anteciparem essa inflação salarial , elas aumentarão ainda mais os preços, o que pode causar o que se denomina uma “espiral salário-preço”, que impulsiona ainda mais a inflação. Felizmente, as espirais salário-preço são bastante raras . Como as expectativas são tão importantes, os bancos centrais se empenham em manter sua credibilidade em relação à inflação e em manter as expectativas de inflação “ancoradas”. Isso significa, basicamente, que eles querem convencer a todos de que serão capazes de atingir sua meta de inflação, para que as pessoas não se preocupem com os dados mensais de inflação e simplesmente assumam que a inflação aumentará na medida em que o banco central indicar. Desemprego e inflação Lembre-se de que a raiz da inflação é o excesso de demanda em relação à oferta. Outra forma de abordar essa mesma ideia é perguntar-se quanto “margem de folga” existe na economia em um determinado momento. Uma economia produz bens utilizando o tempo e a criatividade das pessoas, máquinas e outras infraestruturas, além de recursos naturais. Mas, por várias razões, as economias às vezes não produzem tanto quanto poderiam: há muitos trabalhadores desempregados, fábricas que não estão produzindo nada, etc. Na esteira da crise financeira de 2008, esse alto desemprego ocorreu em muitos países. Havia muita “folga” na economia, o que significa que muitos recursos econômicos não estavam sendo utilizados. Em uma economia com grande margem de folga, há pouco risco de a demanda superar a oferta e, portanto, pouco risco de inflação. Se a demanda aumentasse repentinamente, os trabalhadores desempregados seriam contratados, as fábricas reabririam e haveria um aumento na produção. É quando a economia está operando muito próxima de seu potencial máximo — quando há muito pouca margem de folga — que a inflação costuma ocorrer. Por essa razão, a inflação é mais comum quando o desemprego é baixo. Quando a maioria dos trabalhadores disponíveis tem emprego, eles têm a capacidade de exigir salários mais altos, o que pode elevar os preços. E não há muitos trabalhadores disponíveis para lidar com qualquer demanda extra que surja. É nesse momento que se tem muito dinheiro perseguindo poucos bens. O baixo desemprego nem sempre causa inflação. Mas quando uma economia está operando em plena capacidade ou perto dela, há um compromisso entre a inflação baixa e o baixo desemprego — pelo menos no curto prazo. Como o aumento das taxas de juros contribui para a inflação? Os bancos centrais utilizam as taxas de juros para controlar a demanda e a inflação. Se a inflação estiver elevada, eles aumentam a meta para as taxas de juros de curto prazo. Taxas de juros mais altas tornam os custos de financiamento menos atraentes para empresas e consumidores, o que leva a uma redução na demanda por bens e investimentos. Como a inflação é causada pelo fato de a demanda superar a oferta, reduzir a demanda para alinhá-la à oferta alivia as pressões que estavam elevando os preços. Os bancos centrais dispõem de várias formas de influenciar as taxas de juros, mas nos EUA a principal delas é conhecida como “operações de mercado aberto”. O Comitê Federal de Mercado Aberto do Fed define sua meta de taxa de juros e, em seguida, o Fed compra e vende títulos e outros ativos com o objetivo de influenciar a oferta monetária e a taxa de juros de curto prazo. Como a inflação é medida Existem diversos indicadores de inflação, todos com o objetivo de acompanhar as variações nos níveis de preços de uma série de bens. Um dos mais citados é o Índice de Preços ao Consumidor, ou IPC. O IPC acompanha o preço médio de uma cesta representativa de bens adquiridos pelas famílias, ponderada pelo valor que elas gastam com esses bens. Quando o IPC sobe, isso significa que os preços enfrentados pelas famílias aumentaram, em média. Os economistas costumam preferir analisar o “IPC básico”, que é o IPC excluindo os preços dos alimentos e da energia. A razão é que essas duas categorias são voláteis — seus preços sobem e descem de forma excepcionalmente acentuada de mês a mês. Ao analisar o nível médio de preços sem essas duas categorias, fica mais fácil perceber se a economia está passando por um aumento nos preços. Existem também outros indicadores, incluindo o Índice de Preços ao Produtor , que mede os preços que as empresas pagam pelos insumos, e o Índice de Despesas de Consumo Pessoal, que mede os preços ao consumidor utilizando uma metodologia diferente. O que está causando a inflação neste momento, e o que a causou em 2021 e 2022? O último ano e meio de inflação elevada provavelmente tem origem em fatores tanto do lado da oferta quanto da demanda. Do lado da oferta, ocorreram os congestionamentos no transporte marítimo e a escassez de mão de obra causados pela Covid-19, combinados com os picos nos preços da energia e dos alimentos provocados pela invasão da Ucrânia. Os custos da energia e do transporte marítimo elevaram o preço de muitos produtos de forma inesperada, e esses aumentos, por sua vez, repercutiram em toda a economia. Do lado da demanda, muitos países injetaram grandes quantias de dinheiro nas famílias e nas empresas durante a pandemia, para garantir que elas pudessem lidar com os lockdowns e as demissões. Isso aumentou a oferta monetária e pode ter contribuído para a inflação. A demanda por bens físicos (tosse, Pelotons, tosse) cresceu drasticamente durante a pandemia, pois os consumidores tinham dinheiro no bolso e não podiam gastá-lo em restaurantes ou outros serviços. Ninguém sabe ao certo em que medida esses diferentes fatores contribuíram. No entanto, um estudo realizado por economistas do Federal Reserve de Nova York estimou que 40% do aumento dos preços em 2021 se deveu a fatores do lado da oferta e 60% a fatores do lado da demanda. Quando a inflação irá diminuir? Mais uma vez, ninguém sabe ao certo. Mas, até o momento da redação deste artigo, eis algumas previsões: O Federal Reserve prevê que a inflação atinja seu pico em 2022 e comece a diminuir em 2023. No entanto, não prevê que a inflação retorne à sua meta de 2% antes de 2025. Os economistas do Morgan Stanley prevêem que a inflação global atingirá seu pico no quarto trimestre de 2022. Os economistas do Goldman Sachs esperam que a inflação do PCE básico caia significativamente em 2023, passando de cerca de 5% em relação ao ano anterior para 3%. Como lidar com a inflação A maioria dos aspectos de uma boa gestão não é afetada pela inflação. No entanto, há alguns pontos que os gestores devem levar em consideração durante este período. O primeiro é como lidar com a possibilidade de aumento dos preços. Em um artigo recente publicado no HBR.org , Mark Bergen, da Universidade de Minnesota, e seus colegas apresentaram algumas estratégias diferentes a serem consideradas. A mais básica é garantir que haja uma política definida sobre quando e como alterar os preços e fazer tudo o que for possível para reduzir o custo dessas alterações. Esses custos de alteração de preços, que os economistas chamam de “custos de menu”, podem se acumular. Este artigo da HBR , de autoria de Vijay Govindarajan, da Dartmouth, e seus colegas, também traz recomendações para a gestão em tempos de inflação. Uma delas é comunicar-se ainda mais do que o habitual com os funcionários e concentrar-se no moral da equipe. Quando o mercado de trabalho está restrito, talvez seja necessário envidar ainda mais esforços para reter os funcionários, o que pode ser difícil, uma vez que os custos financeiros podem aumentar devido ao aumento das taxas de juros (mais sobre isso em breve). Em outro artigo , o professor da Harvard Business School e ex-CEO de uma empresa de tecnologia, Lou Shipley, recomenda priorizar os funcionários que mais precisa reter e concentrar-se na cultura da empresa, que é um aspecto essencial para a retenção de funcionários. É assim que se lida com a crise — mas também é necessário um plano para lidar com a recuperação. Os bancos centrais combatem a inflação aumentando as taxas de juros e, por isso, as empresas precisam avaliar suas estratégias e operações à luz dessa realidade também. Taxas de juros mais altas elevam o custo dos empréstimos e, em geral, direcionam o interesse dos investidores para lucros de curto prazo. Recursos para saber mais sobre inflação Artigo da Econofact sobre as razões do aumento da inflação O guia introdutório do Serviço de Pesquisa do Congresso sobre a inflação nos EUA Um Guia Conciso de Macroeconomia , de David Moss (HBR Press)

O que causa a inflação?

Resumo.

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