A crise econômica do Reino Unido pode não ser um caso isolado

Os olhos do mundo estavam voltados para a Grã-Bretanha durante o funeral da Rainha na segunda-feira, 19 de setembro de 2022. Foi um evento sombrio, digno e imponente. Na sexta-feira seguinte, a nova primeira-ministra Liz Truss e seu ministro das finanças, o chanceler Kwasi Kwarteng, anunciaram seus planos de impostos e gastos. Esse "mini-orçamento" foi exatamente o oposto: levou a libra ao seu nível mais baixo da história em relação ao dólar , causou um colapso no preço dos títulos do governo britânico ("gilts") e quase provocou um colapso nos fundos de pensão na escala da crise financeira global. O FMI reprovou o plano, alertando que ele aumentaria a desigualdade econômica. Embora a semana ruim do Reino Unido possa parecer, a princípio, um caso local, ela é sintomática de um conjunto mais amplo de problemas que assolam a Europa. Apesar de todas as falhas do plano de Truss - e elas são muitas - o foco no crescimento econômico lento é apropriado. No entanto, se o Reino Unido e o resto da Europa quiserem revitalizar suas economias, precisarão de mais do que soluções rápidas. Tanto o setor público quanto o privado precisam se comprometer a investir em tecnologias que aumentem a produtividade e no combate às mudanças climáticas. A semana ruim do Reino Unido Como esperado, o "mini-orçamento" de Kwarteng estabeleceu um teto para os preços da energia para residências e empresas e eliminou os aumentos nos impostos sobre a folha de pagamento e sobre as empresas. Isso foi caro. Mas o que chocou a todos foram os cortes adicionais no imposto de renda, que foram particularmente generosos com os ricos . No total, essas medidas aumentaram enormemente os empréstimos do governo do Reino Unido e colocaram a dívida pública em um caminho insustentável. Normalmente, eventos fiscais dessa magnitude são acompanhados por uma análise detalhada do Escritório de Responsabilidade Orçamentária (semelhante ao Escritório de Orçamento do Congresso ), independente do ponto de vista político , que prevê quais serão os impactos prováveis e se há um plano confiável para pagar o dinheiro que o governo está tomando emprestado. O OBR produziu algumas previsões preliminares quando o chanceler Kwarteng assumiu o cargo, mas até agora ele se recusou a publicá-las, presumivelmente porque elas parecem muito ruins. Na ausência de um exame independente, os mercados financeiros fizeram seu próprio julgamento, e ele foi severo. O valor dos títulos do governo do Reino Unido entrou em colapso e a libra esterlina chegou a cair para apenas US$ 1,03. (Desde então, já se recuperou em grande parte.) A queda no valor dos títulos sinaliza pagamentos mais altos de hipotecas, pois reflete a expectativa de taxas de juros mais altas, mas também significa que muitos dos fundos de pensão que detêm cerca de US$ 1 trilhão desses ativos tornaram-se financeiramente instáveis. Na quarta-feira, 28 de setembro , o Banco da Inglaterra foi forçado a reverter sua política de "aperto quantitativo" e começar a comprar esses títulos em massa ( £65 bilhões) para evitar um colapso financeiro. Na segunda-feira, 3 de outubro, a primeira-ministra Truss foi forçada a voltar atrás, revertendo o plano de se livrar da faixa de impostos mais alta do Reino Unido. O que o governo estava pensando? Sua justificativa era semelhante à lógica por trás dos cortes de impostos de Trump em 2017 , que também se concentraram na redução de impostos para empresas e pessoas com altos salários. A ideia é que as taxas de impostos mais baixas aumentarão a taxa de crescimento econômico de tal forma que gerarão receita tributária extra suficiente para se pagarem. Assim, os empréstimos do governo cairão, e não aumentarão. Essa ideia é codificada como a " Curva de Laffer ", em homenagem a Arthur Laffer, que assessorou a administração Ford e cujas ideias passaram a influenciar as administrações republicanas subsequentes. Infelizmente, fora alguns think tanks marginais, nenhum economista sério acredita que essa teoria seja importante para a realidade empírica do Reino Unido. Muitas economias com altos impostos, como a Alemanha e os países nórdicos, são muito bem-sucedidas e grandes cortes de impostos para os que ganham mais não têm relação clara com o crescimento (embora definitivamente aumentem a desigualdade). Os mercados seguiram a visão padrão e puniram o governo de acordo. Um problema europeu mais amplo Pode ser tentador descartar todo esse triste incidente como mais um exemplo da excentricidade britânica, como o Sr. Bean ou o Monty Python's Flying Circus . Certamente, é outro exemplo de autoflagelação econômica monumental, após o desastre do Brexit de 2016 , que já aumentou o custo de vida em cerca de 3% da renda do Reino Unido. Mas as dificuldades da Grã-Bretanha fazem parte de um conjunto mais amplo de problemas políticos e econômicos na Europa. Primeiro, a invasão da Ucrânia por Putin causou um enorme aumento nos preços da energia . A Europa é muito mais dependente do gás e do petróleo russos do que o resto do mundo. Por exemplo, antes da invasão, a Alemanha recebia 55% de seu gás da Rússia. Os Estados Unidos têm a sorte de serem abundantes em gás de xisto e comercializam relativamente pouco com a Rússia. Portanto, embora os EUA não estejam imunes, o fechamento de gasodutos e as sanções comerciais têm um impacto econômico direto muito menor. Em segundo lugar, a recuperação da pandemia na Europa tem sido mais lenta do que nos EUA, assim como levou mais tempo para se recuperar da crise financeira global. E todos os países enfrentaram um crescimento mais lento da produtividade nos últimos anos. A posição do Reino Unido foi particularmente ruim nesse aspecto, com o PIB por hora crescendo cinco vezes mais rápido nas três décadas anteriores ao colapso do Lehman do que nos 14 anos após 2008. Esse baixo crescimento da produtividade significou um crescimento lento dos salários e é o contexto para a aposta desesperada do orçamento de Kwarteng. Mesmo que suas soluções estejam erradas, seu diagnóstico do problema do baixo crescimento está correto: O Reino Unido, assim como grande parte da Europa, precisa urgentemente aumentar a produtividade e o crescimento econômico. Em terceiro lugar, esses problemas econômicos ajudaram a gerar um aumento na votação em partidos populistas com soluções para enriquecer rapidamente. Partidos com raízes fascistas, como os Democratas da Suécia e os Irmãos da Itália, tomaram o poder em seus respectivos países. Suas soluções? Culpar os estrangeiros e as elites por todos os problemas e prometer uma dura repressão aos imigrantes criminosos. O que o Reino Unido e o resto da Europa precisam é de um enfoque em políticas estruturais para ajudar a proporcionar um crescimento sustentável da produtividade . Isso requer reformas no lado da oferta para os mercados de produtos, de trabalho e financeiro, bem como investimentos em habilidades, infraestrutura e inovação. Esse é o cerne do Fundo de Recuperação da União Europeia pós-Covid , no valor de 807 bilhões de euros , que tem feito progressos ao prompt os Estados membros a fazerem planos sérios de reforma. O TI inclui financiamento para coisas como digitalização de serviços governamentais, investimento em energia limpa e financiamento de pesquisa científica - todas essas são maneiras comprovadas de melhorar a produtividade. O governo da Itália, sob o comando do ex-chefe do BCE, Mario Draghi, também tinha esse plano. O problema é político: Muitos eleitores e políticos parecem não querer aceitar a necessidade de tais reformas. O que tudo isso significa para as empresas? A Europa ainda é o maior mercado individualizado do mundo e continua sendo um centro inovador e democrático no mundo. Os níveis de educação são altos e a desigualdade é menor do que nos EUA, com acesso muito melhor à assistência médica a preços razoáveis. Portanto, o país continua sendo um importante mercado de destino e sede de muitas empresas líderes. Em termos de políticas para combater a mudança climática e para regulamentar empresas poderosas e a Internet, a TI está estabelecendo padrões que outros países (inclusive os EUA) tendem a seguir. No entanto, o crescimento lento da Europa - em parte devido à desaceleração da produtividade e em parte devido ao rápido envelhecimento da população - torna a TI um destino muito menos atraente para as multinacionais. Se a tendência ao populismo voltado para dentro aumentar em muitos países europeus, isso desacelerará (ou até reverterá) a queda dos custos de fazer negócios em toda a UE. A joia da coroa da UE é o mercado único, mas esse é um projeto em andamento. Reduzir ainda mais as barreiras regulatórias nos serviços poderia trazer enormes benefícios . No entanto, se os partidos populistas começarem a reconstruir as barreiras à circulação de pessoas, mercadorias e serviços, isso tornará mais difícil fazer negócios na Europa, como o Brexit demonstrou tão claramente. Houve uma disrupção significativa das cadeias de suprimentos globais devido à pandemia da Covid e às guerras comerciais. O conflito na Ucrânia aumenta essa incerteza. Cada vez mais, as empresas estão mudando as cadeias de suprimentos para ganhar mais resiliência, mesmo às custas de algumas perdas de eficiência. Como a Europa está tão integrada a essas cadeias de suprimentos, a fratura terá custos. Muito provavelmente, a desglobalização significará menos repatriação de atividades para sedes caras em países ricos, mas mais regionalização (por exemplo, centros separados na Ásia, América do Norte e Europa). Uma das principais tarefas das empresas é ajudar a enfrentar os enormes desafios que o Ocidente enfrenta. O enfrentamento das mudanças climáticas e do baixo crescimento exige uma parceria entre os líderes empresariais e políticos para fazer os investimentos de longo prazo necessários para a prosperidade. O mercado, por si só, não resolverá nossos problemas, e precisamos de um novo "Plano Marshall" global com foco na inovação verde. Isso não é um sonho impossível. As parcerias entre os setores público e privado ajudaram a fornecer vacinas contra a Covid em tempo recorde. Houve solidariedade ocidental contra a apropriação de terras por Putin. Mas devemos nos dar conta de que as políticas para um bom crescimento são um longo trabalho, uma maratona de reformas difíceis do lado da oferta, e não uma corrida louca para o crescimento a partir de cortes de impostos simplórios e fogueiras de burocracia, como prometido pelo governo do Reino Unido.

A crise econômica do Reino Unido pode não ser um caso isolado

Resumo.

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