O Brexit já está afetando as empresas do Reino Unido - veja como

A maioria dos "choques de incerteza" ao longo da história - como os ataques de 11 de setembro, o choque do preço do petróleo da OPEP em 1973 ou o assassinato do Presidente John F. Kennedy - gera um aumento na incerteza que desaparece razoavelmente rápido. Os mercados aprendem sobre o que aconteceu e, normalmente, ganham mais confiança com o tempo. O Brexit foi diferente. A TI começou com um forte salto na incerteza depois que o Reino Unido votou pela saída da União Europeia em junho de 2016. Essa incerteza persistiu e, com o passar do tempo sem um acordo sobre os termos da saída do Reino Unido, as empresas ficaram mais incertas sobre a possibilidade de um acordo, quais seriam os termos desse acordo e se haverá um segundo referendo público. O paralelo histórico mais claro que levou a um período tão longo de incerteza foi a Grande Depressão, que começou com a quebra do mercado de ações em 1929 e gerou incerteza contínua até 1932. O Brexit também foi essencialmente um choque político em vez de um choque econômico, e um choque amplamente inesperado. Como foi amplamente discutido, nas semanas que antecederam a votação, as probabilidades de apostas sugeriam que a probabilidade do Brexit era, em média, de apenas 30% e nunca foi superior a 40% (Bell (2016)). Uma terceira maneira pela qual o Brexit é um tipo incomum de choque de incerteza é que há muitos fatores desconhecidos que são difíceis de quantificar para as empresas. Por exemplo, há incerteza em relação aos termos em que o Reino Unido deixará a UE, como será o relacionamento de longo prazo do Reino Unido com a UE, como o Reino Unido fará a transição para esse estado final, o que isso significa para o acesso ao mercado, a disponibilidade de mão de obra migrante e a regulamentação de produtos e o que tudo isso implicará para as perspectivas de empresas individuais. As métricas de incerteza comumente usadas fornecem mensagens conflitantes sobre o que aconteceu com a incerteza desde o referendo da UE. As medidas baseadas em relatórios da mídia subiram para níveis sem precedentes, enquanto houve um aumento muito pequeno em outras medidas, como a volatilidade do mercado de ações. Isso, juntamente com a natureza única do choque de incerteza do Brexit, significa que provavelmente serão necessárias novas abordagens. Para ajudar a entender melhor as incertezas criadas pelo Brexit, nossa equipe do Banco da Inglaterra, da Universidade de Nottingham e da Universidade de Stanford vem realizando o Decision Maker Panel, uma pesquisa com cerca de 7.500 executivos de empresas do Reino Unido. A pesquisa coleta dados sobre como as empresas dizem que estão sendo afetadas pelo Brexit e sobre variáveis como vendas, preços, investimento e emprego. A TI é realizada mensalmente, o que ajuda a acompanhar as opiniões das empresas quase em tempo real, e pode ser usada para ajudar a avaliar o impacto do Brexit e a incerteza associada, comparando o desempenho das empresas que são mais e menos afetadas pelo Brexit. Constatamos que o Brexit tem sido uma importante fonte de incerteza para muitas empresas do Reino Unido. Estimamos que isso tenha levado a uma redução de 6% no investimento nos dois primeiros anos após o referendo, com o emprego também cerca de 1,5% menor. E é provável que o Brexit reduza a produtividade futura do Reino Unido em cerca de meio ponto percentual, por meio de um efeito de média de produção realocada das empresas de maior produtividade para as de menor produtividade. A maioria das empresas prevê que o Brexit acabará reduzindo as vendas e aumentando os custos. As respostas da pesquisa do Decision Maker Panel nos dão quatro conclusões importantes sobre como o Brexit está afetando as empresas do Reino Unido. O Brexit é uma fonte importante e crescente de incerteza para as empresas Em agosto de 2016, em resposta à pergunta: "Quanto o resultado do referendo da UE impactou o nível de incerteza que afeta sua empresa?" 36% dos CEOs e CFOs citaram o Brexit como pelo menos uma das três principais fontes atuais de incerteza. Na época, 9% disseram que o Brexit era o fator mais importante e 27% disseram que era uma das duas ou três principais fontes de incerteza, mas não a principal. Ondas sucessivas dessa pergunta mostraram que as empresas continuam a colocar o Brexit no topo da lista de fontes de incerteza. Os resultados desde o verão de 2018 indicam um aumento na incerteza decorrente do Brexit. A parcela de empresas que responderam que o Brexit era um dos três principais fatores de incerteza aumentou de 36% em agosto de 2016 para 54% no período entre novembro de 2018 e janeiro de 2019, com a proporção de empresas que achavam que o Brexit era sua principal fonte atual de incerteza aumentando de 9% para 23%. As empresas esperam que o Brexit acabe resultando em menores vendas internas e externas e em custos mais altos O gráfico abaixo mostra os efeitos que as empresas esperam que o Brexit tenha sobre suas vendas, exportações e custos. Em média, as empresas esperam que o Brexit acabe reduzindo suas vendas em cerca de 3%. Também se esperava que os efeitos sobre as exportações fossem negativos, enquanto os custos unitários, os custos de mão de obra e os custos de financiamento deveriam aumentar. O Brexit já reduziu o investimento e o crescimento do emprego Para estimar o impacto do Brexit, analisamos a mudança no investimento e no emprego para empresas mais e menos expostas ao Brexit por meio da incerteza e dos impactos esperados nas vendas. Poderia haver efeitos por meio de ambos os canais, mas, na medida em que é possível distinguir entre eles usando os dados de nossa pesquisa, descobrimos que os efeitos mais fortes até agora vieram por meio da incerteza. O próximo gráfico mostra que as empresas que veem o Brexit como uma importante fonte de incerteza normalmente tiveram um crescimento de investimento menor desde o referendo do que aquelas que veem a incerteza do Brexit como menos importante. Usamos uma análise de regressão por diferença em diferença dos dados da pesquisa pós-referendo combinados com dados contábeis de anos anteriores para quantificar o efeito que a incerteza do Brexit teve sobre o crescimento do investimento e do emprego das empresas. Com base nisso, estimamos que a incerteza do Brexit foi associada a um investimento cerca de 6% menor no primeiro ano após o referendo do Brexit (entre julho de 2016 e junho de 2017). Também estimamos que o emprego foi cerca de 1,5 ponto percentual menor, sendo que o efeito foi maior no segundo ano após o Brexit (julho de 2017 e junho de 2018) do que no primeiro. É provável que o Brexit reduza o crescimento da produtividade do Reino Unido no futuro As empresas da economia do Reino Unido que exportam mais bens e serviços para a UE, importam mais materiais da UE e empregam mais mão de obra da UE estavam mais incertas e esperavam que o Brexit acabasse tendo um efeito mais adverso em suas vendas. Esses tipos de empresas mais expostas internacionalmente também tendem a ser mais produtivas do que a média. As empresas que são mais produtivas esperam que o eventual efeito do Brexit sobre as vendas seja mais negativo do que o das empresas menos produtivas. Se o Brexit reduzir a produção das empresas altamente produtivas mais do que a das empresas de baixa produtividade, isso levará a uma produtividade média mais baixa por meio de um efeito do tipo "batting average". Nossas estimativas sugerem que esse efeito de realocação poderia eventualmente reduzir o nível de produtividade do Reino Unido em cerca de 0,5%. Considerando que a economia do Reino Unido teve um baixo crescimento da produtividade na última década (cerca de 1% nos últimos anos), esse efeito equivale a cerca de meio ano de crescimento da produtividade. Há três anos, o mundo vem observando e se perguntando se o Brexit aconteceria e, em caso afirmativo, em que termos. No entanto, a incerteza persistiu e aumentou nos últimos meses. Nossa pesquisa documenta os custos dessa incerteza na forma de perda de investimentos e empregos. Se o Reino Unido chegar a um acordo, alguns desses investimentos adiados poderão ser realizados. Mas se o Reino Unido optar por um Brexit "sem acordo" ou por um segundo referendo, a incerteza pode aumentar novamente e apenas aumentar esses custos. E, embora os principais efeitos do Brexit pareçam ter vindo da incerteza até o momento, as empresas também esperam que o Brexit reduza suas vendas no longo prazo, o que provavelmente também terá implicações importantes para o investimento, o emprego e a produtividade. Bloom e Mizen receberam £683.636 na forma de um subsídio padrão do ESRC para "Measuring the Impact of Brexit on UK Investment, Productivity, Sales and Employment". O financiamento apoiará um levantamento on-line e uma pesquisa sobre o impacto do Brexit no Reino Unido por três anos, de 1º de setembro de 2017 a 31 de agosto de 2020. O projeto é realizado com a colaboração do Banco da Inglaterra e das Universidades de Nottingham (Reino Unido) e Stanford (EUA).

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Resumo.

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