Investigación: Cómo la computación en nube cambió el capital riesgo

¿Cómo ha cambiado la tecnología qué operaciones financian los inversores de capital riesgo y cómo las financian? Los capitalistas de riesgo invierten esencialmente en "experimentos" de start-up y, posteriormente, proporcionan más financiación a los experimentos que funcionan, para poder realizar más experimentos. Esto conduce a muchos fracasos (aproximadamente el 55% de las start-up) y a unos pocos éxitos (6% de rentabilidad > 5 veces la cantidad total invertida). Así pues, una innovación que modifique el coste de los experimentos cambia el panorama de la financiación de riesgo. En una investigación reciente, examinamos una innovación concreta que tuvo un amplio impacto en algunos tipos de startups, pero poco o ningún efecto en otras. La introducción de los servicios de computación en nube a mediados de la década de 2000 permitió a las startups de Internet y basadas en la web evitar grandes gastos de capital iniciales y, en su lugar, "alquilar" espacio de hardware y otros servicios en pequeños incrementos, ampliándolos a medida que crecía la demanda. La computación en nube abarató considerablemente los primeros "experimentos" de estas empresas. Combinamos datos de VentureSource, VentureEconomics, Correlation Ventures, CapitalIQ, LinkedIn, Crunchbase, sitios web de empresas y LexisNexis para examinar la financiación de las start-ups en el periodo en torno a la introducción de Amazon Web Services (AWS) tanto en los sectores afectados como en los no afectados. (Gracias a Correlation Ventures por ayudarnos con este estudio. Tanto Rhodes-Kropf como Ewens son asesores de Correlation Ventures y tienen intereses financieros en ella). Las start-ups fundadas en sectores que se beneficiaron de la introducción de AWS recaudaron mucho menos capital en su primera ronda de financiación de capital riesgo después de AWS. Por término medio, la financiación inicial cayó un 20% en relación con los sectores no afectados. Curiosamente, esta caída de los costes sólo modificó el capital inicial necesario para la start-up: el capital total recaudado por las empresas de los sectores afectados que sobrevivieron tres o más años no varió. Por tanto, el efecto de los servicios en la nube afectó significativamente a los costes iniciales de probar una idea, pero no a los costes de ampliar un negocio con éxito. Esta caída en el coste de poner en marcha empresas repercutió drásticamente en la forma en que las sociedades de capital riesgo gestionan sus carteras. Algunas sociedades de capital riesgo cambiaron hacia un enfoque denominado coloquialmente "rociar y rezar": las sociedades de capital riesgo "rociaron" dinero en más direcciones y "rezaron" en lugar de gobernar. En los sectores afectados por el choque tecnológico de la computación en nube, las sociedades de capital riesgo tendieron a responder proporcionando menos financiación y una gobernanza limitada a un mayor número de nuevas empresas. Estas sociedades de capital riesgo también eran más propensas a abandonar sus inversiones tras la primera ronda de financiación. De hecho, el número de inversiones iniciales realizadas al año por cada CR en los sectores afectados casi se duplicó del periodo anterior a la nube al posterior en relación con los sectores no afectados, sin un aumento proporcional de las inversiones de seguimiento. Además, los CR que realizaron inversiones iniciales en los sectores afectados tenían menos probabilidades de ocupar un puesto en el consejo de administración tras el choque tecnológico. Estos efectos se produjeron tanto porque algunas empresas cambiaron su forma de invertir como por la entrada de nuevas empresas de capital riesgo. Incluso las empresas más activas que invirtieron tanto antes como después del cambio tendieron a invertir cantidades más pequeñas en un mayor número de operaciones en los sectores afectados por la computación en nube, en relación con los sectores no afectados. Este descenso del coste de la experimentación permitió que un conjunto de empresarios que no habrían recibido financiación en el pasado recibieran financiación en una fase temprana, lo que condujo a una mayor democratización de la entrada en el mundo empresarial de la alta tecnología. En los sectores afectados, las sociedades de capital riesgo aumentaron sus inversiones en start-ups dirigidas por equipos fundadores más jóvenes y con menos experiencia. Posteriormente, estas empresas tuvieron más probabilidades de fracasar. Pero entre las que obtuvieron una segunda ronda de financiación -un indicio de éxito inicial- tuvieron incrementos de valor en todas las rondas casi un 20% superiores a las de las startups equivalentes de los sectores no tratados, y las salidas finales generaron mayores beneficios. En otras palabras, estas empresas tenían más probabilidades de fracasar, por término medio, pero las que tuvieron éxito lo hicieron de forma más espectacular. Una implicación interesante de nuestros resultados es que los CR parecen haber proporcionado menos orientación durante la primera parte del ciclo de vida de una start-up, cuando esa orientación es posiblemente más necesaria. Además, es probable que los fundadores más jóvenes y con menos experiencia sean los que más necesiten la tutoría y la gobernanza. Sin embargo, el deseo de las sociedades de capital riesgo de realizar un mayor número de inversiones más pequeñas, implica que las primeras start-ups con fundadores más jóvenes sólo consiguen financiación con una tutoría y una gobernanza limitadas. Este hallazgo ayuda a explicar el auge de nuevos intermediarios financieros como los aceleradores (que han surgido en la última década) que proporcionan formas escalables y de menor coste de tutoría a equipos fundadores sin experiencia. Éstas son una respuesta natural al vacío de valor añadido creado por la evolución del comportamiento inversor de las sociedades de capital riesgo en las primeras rondas hacia un enfoque de inversión más pasivo de "rociar y rezar". Nuestro trabajo muestra cómo una sacudida tecnológica altera realmente el panorama de la financiación, cambiando qué ideas futuras se financian y cómo. Una nueva innovación puede abrir toda una nueva gama de oportunidades, pero también necesitar nuevas formas de financiarlas. En el caso de la innovación de los servicios en la nube, algunos inversores de riesgo adoptaron un estilo de inversión de "rociar y rezar", invirtiendo en apuestas más arriesgadas. Así pues, nuestras conclusiones sugieren que una innovación tecnológica inicial aumenta el ritmo de la innovación futura al permitir una experimentación aún mayor. Esto continúa en la actualidad. La innovación está disminuyendo el coste de los experimentos en áreas tan diversas como la biotecnología, el hardware y la agricultura, lo que da lugar a la necesidad de nuevas fuentes de pequeñas cantidades de capital como los ángeles inversores. Simultáneamente, el coste decreciente de la experimentación explica la opinión anecdótica de que algunos fondos de capital riesgo están esperando más tiempo para invertir y esperan que las start-ups hayan logrado más. En un mercado con muchos más experimentos pequeños, algunos inversores optarán por esperar a ver el resultado antes de invertir más. La innovación que afecta a los costes de los experimentos crea un mercado de financiación con muchos inversores más pequeños en startups menos financiadas y grandes inversores que invierten de forma natural después de que las startups alcanzan la tracción comercial.

Investigación: Cómo la computación en nube cambió el capital riesgo

Resumen.

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