Por que os CEOs devem compartilhar seus planos de longo prazo com os investidores

Muitas pessoas sugeriram o abandono dos relatórios de lucros trimestrais como uma forma de reduzir a visão de curto prazo. Mas essa mudança provavelmente não alteraria a forma como os recursos são alocados ou como as empresas operam. Em vez de exigir menos informações de curto prazo, acreditamos que a chave para combater o curto prazo é incentivar as empresas a compartilhar mais informações sobre seus planos de longo prazo. Quando perguntados por que as empresas não falam mais sobre o longo prazo, os CEOs frequentemente reclamam da orientação de curto prazo dos investidores. Da mesma forma, os investidores reclamam que as empresas não divulgam informações de longo prazo suficientes para que eles possam trabalhar com elas. Esse enigma está finalmente sendo resolvido pela Strategic Investor Initiative (Iniciativa do Investidor Estratégico) do CECP, uma organização de nível CEO onde um de nós trabalha. O CECP criou uma estrutura para que os CEOs apresentem os planos estratégicos de longo prazo para suas empresas e organiza Fóruns de Investidores de CEOs para fazer isso. Até o momento, 19 CEOs de empresas do S&P 500 - como Becton Dickinson, contas a pagar, 3M, PG&E e Unilever - apresentaram seus planos a investidores institucionais que representam mais de US$ 25 trilhões em ativos sob gestão. Amanhã, outras três empresas - IBM, NRG Energy e GSK - apresentarão seus planos de longo prazo. As expectativas de um plano de longo prazo eficaz estão descritas na Investor Letter to CEOs da SII. Assinada pelos principais investidores institucionais, a carta descreve os componentes de um plano de longo prazo que permite que um CEO aborde questões duradouras de interesse dos investidores e ajude a suprir uma necessidade não atendida do mercado por informações com um horizonte de tempo de longo prazo. Os CEOs têm demonstrado liderança na apresentação desses planos de longo prazo; no entanto, até o momento, não temos evidências sobre as consequências para o mercado de capitais que a apresentação de um plano de longo prazo pode ter. As empresas que apresentaram o plano, as que estão pensando em apresentá-lo e outras partes interessadas nos pediram para demonstrar os impactos reais da apresentação desses planos - o argumento "o que eu ganho com isso?" para que uma empresa apresente um plano de longo prazo. Diante disso, o CECP fez uma parceria com a KKS Advisors, uma empresa de consultoria e pesquisa na qual um de nós trabalha e o outro é cofundador, para explorar o conteúdo das informações desses planos, criar uma estrutura de análise do conteúdo dos relatórios e examinar como os participantes do mercado de capitais respondem a eles. Dada a amostra limitada que temos para analisar, consideramos nossos resultados preliminares. Entretanto, eles fornecem evidências iniciais importantes e podem ser usados no futuro como uma âncora na análise de um número ainda maior de empresas, bem como os efeitos de longo prazo das apresentações desses planos. Coletamos todos os planos estratégicos de empresas que foram apresentados no CEO Investor Forum nos últimos quatro eventos e analisamos os retornos subsequentes e o volume de marketing para entender se há movimentos anormais no mercado no dia do evento e na janela de três a cinco dias após o evento. Constatamos reações maiores no mercado de capitais, tanto em relação aos preços das ações quanto ao volume de marketing individualizado, nos três e cinco dias após a apresentação do plano de longo prazo, em comparação com as reações típicas dos outros dias, sugerindo que os planos de longo prazo comunicam novas informações que os participantes do mercado não tinham antes. Esses dados também sugerem que os planos de longo prazo não são meras apresentações de marketing ou "conversa fiada". Entretanto, não encontramos nenhuma propensão maior para que os analistas de Wall Street revisem suas previsões em resposta a um plano de longo prazo, o que é consistente com o fato de esses analistas estarem concentrados principalmente no tipo de resultados financeiros de curto prazo normalmente apresentados na chamada de lucros. Apesar dessa última constatação, as maiores reações do mercado de capitais, tanto para os preços das ações quanto para os volumes de marketing individualizados durante o evento, sugerem que as informações apresentadas durante o evento são novas e relevantes para os investidores - ou seja, eles estão agindo de acordo com elas. Dessa forma, o plano de longo prazo pode ser uma adição valiosa ao kit de ferramentas de relações com investidores para permitir que os CEOs se comuniquem de forma eficaz com investidores estruturalmente de longo prazo. Também analisamos o conteúdo de cada um dos planos estratégicos de longo prazo apresentados no CEO Investor Forum de acordo com uma estrutura analítica baseada na Investor Letter to CEOs da SII, centenas de comentários de investidores e o trabalho de iniciativas colaborativas, como os 10 elementos de uma estratégia de longo prazo da FCLT. Em seguida, classificamos a qualidade da divulgação com base no fato de não haver divulgação, divulgação genérica, métricas retrospectivas ou métricas prospectivas para uma categoria. Um bom plano de longo prazo fornece ao investidor métricas prospectivas sobre várias questões - e não uma narrativa genérica baseada em informações retrospectivas. As categorias incluem 22 questões específicas agrupadas em nove temas distintos: desempenho financeiro, alocação de capital, setor e megatendências, posicionamento competitivo, riscos e oportunidades, governança corporativa, propósito corporativo, capital humano e parcerias estratégicas para a criação de valor a longo prazo. Essa estrutura nos ajuda a analisar o conteúdo de cada plano de longo prazo apresentado até o momento - e nos dá a base para a análise de planos futuros. Por exemplo, os planos da Becton Dickinson e da Medtronic estão no topo da distribuição. Eles são ricos, específicos e acionáveis. As empresas parecem ter mais facilidade para divulgar métricas mais prospectivas sobre temas como posicionamento competitivo (impulsionadores de valor de longo, médio e curto prazo), tendências (fontes de vantagem competitiva) e desempenho financeiro (eficiência de capital e lucratividade). Em contrapartida, raramente foram fornecidas métricas prospectivas para questões subjacentes ao tema da governança corporativa. De fato, 58% das empresas não forneceram informações sobre a remuneração dos executivos e como ela está vinculada ao longo prazo, e 53% das empresas não divulgaram nada sobre a composição do conselho. Nossa análise sugere que as empresas que divulgaram mais informações acionáveis sobre posicionamento competitivo, propósito corporativo e parcerias estratégicas em seu ecossistema corporativo tiveram reações de mercado significativamente maiores do que outras empresas quando compartilharam seus planos de longo prazo. Isso sugere que, até certo ponto, o conteúdo do plano (conforme capturado em nossa estrutura) está correlacionado com as reações do mercado de capitais a esses planos. Esperamos que essa evidência dê início a uma discussão muito necessária entre mais CEOs para que apresentem seus próprios planos estratégicos de longo prazo e dê o pontapé inicial para uma reformulação significativa da forma como as empresas relatam e os investidores consomem e agem com base nas informações. Continuaremos analisando o conteúdo desses planos; construiremos um banco de dados de conteúdo de planos de longo prazo como um recurso para empresas, investidores e pesquisadores; e continuaremos a capacitar os principais CEOs a desenvolver práticas recomendadas na apresentação de planos de longo prazo. Toda empresa de capital aberto deve apresentar um plano de longo prazo como parte da reorientação de nossos mercados de capital para o longo prazo.

Por que os CEOs devem compartilhar seus planos de longo prazo com os investidores

Resumo.

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