¿Cuándo deben volver las multinacionales a Venezuela?

La crisis en Venezuela se ha ido agravando en los últimos años a medida que la escasez de productos, el malestar social y los enfrentamientos políticos se han ido agravando. En agosto, el presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, formó una asamblea constituyente para reescribir la constitución de Venezuela (en contra de la voluntad de un legislativo controlado por la oposición y elegido democráticamente), recibiendo la condena de varios países de América Latina y de la Unión Europea, que se han negado a reconocer la legitimidad de la nueva asamblea. El presidente Trump señaló que no descartaría la posibilidad de una opción militar en Venezuela, y su administración ha impuesto recientemente sanciones económicas al país sudamericano. Sin embargo, es poco probable que la crisis del país se convierta en un asunto prioritario para los ejecutivos regionales y los centros corporativos de América Latina, al menos desde el punto de vista empresarial. Esto se debe a que la mayoría de las multinacionales han huido del mercado venezolano en los últimos tres años, en medio de crecientes dificultades para repatriar beneficios; importar materias primas y productos acabados al mercado; cobrar de los socios locales y del gobierno venezolano, y más recientemente debido a expropiaciones en toda regla y confiscaciones de fábricas, todos ellos problemas derivados de la abrupta reducción de dólares estadounidenses en la economía venezolana desde que los precios del petróleo comenzaron a desplomarse en abril de 2014. De hecho, el petróleo representa el 96% de la cesta de exportaciones de Venezuela y constituye la principal fuente de entrada de dólares estadounidenses del país. Desde 1958, el gobierno venezolano no ha diversificado la matriz productiva del país, atando el futuro de la nación a las ganancias inesperadas del petróleo. Además, la mala gestión de la empresa petrolera estatal PDVSA provocó nuevos recortes de la producción de petróleo, dejando menguar las reservas de divisas. Éxodo de las multinacionales Nuestra empresa, Frontier Strategy Group, encuestó recientemente a 20 directores generales de América Latina sobre la contribución de Venezuela a sus ingresos regionales. Venezuela representaba sólo el 1% de los ingresos totales. Es el segundo mercado más pequeño de América Latina, una gran diferencia en comparación con hace sólo unos años, cuando solía competir con mercados como Argentina, Chile y Colombia como el tercer mercado más grande de la región, después de Brasil y México. Parte del declive puede explicarse por la fuerte depreciación del bolívar, pero en su mayor parte refleja las decisiones proactivas de las multinacionales de abandonar el mercado. El éxodo corporativo de Venezuela ha adoptado diferentes formas. Incluye salidas en toda regla de corporaciones como Clorox, una de las primeras en cesar sus operaciones en el mercado en 2014 (para luego ser incautada por el gobierno venezolano), y empresas como Bridgestone y General Mills, que vendieron sus negocios en Venezuela a grupos industriales locales y a inversores privados, respectivamente, en 2016. Pero también incluye a empresas que redujeron significativamente sus operaciones en Venezuela y a las que han dado de baja sus negocios en Venezuela de sus resultados comerciales y financieros en Latinoamérica. Entre los motivos se encuentran la caída en picado de la moneda venezolana, que ha provocado pérdidas de miles de millones de dólares estadounidenses a empresas como Pepsi, la intromisión política y los controles de precios, las interrupciones en la cadena de suministro y la imposibilidad de repatriar los beneficios. A finales del año pasado, al menos 64 empresas del S&P 500 - cerca del 13% del total - publicaron expedientes reguladores informando a los inversores sobre amortizaciones o exposición a devaluaciones de activos a medida que el bolívar seguía perdiendo valor frente al dólar estadounidense. Sólo mirando a las empresas estadounidenses, la lista de compañías que desde 2014 han salido definitivamente del mercado venezolano, han detenido temporalmente la producción o han amortizado sus operaciones en Venezuela incluye corporaciones como Mondelez, Liberty Mutual, Colgate, Procter & Gamble, Ford, Kimberly Clark, General Motors, Ford, Coca-Cola, la ya mencionada Clorox, Bridgestone, Pepsi y General Mills, y aerolíneas como Delta, United y American. Las empresas estadounidenses han encabezado el éxodo de multinacionales de Venezuela, pero es probable que empresas de otros países socios comerciales y de inversión clave sigan su ejemplo si las condiciones operativas en el país no mejoran pronto. Sólo España tiene en juego unos 5.000 millones de euros, procedentes de inversiones realizadas entre 1993 y 2017 por 100 empresas diferentes en sectores que van desde la banca y los seguros hasta las telecomunicaciones, la construcción, el petróleo y el gas, las energías renovables, la hostelería, la confección y la alimentación y bebidas. Algunas de estas empresas son grandes multinacionales como Repsol, Mapfre y BBVA. Algunas empresas están dispuestas a asumir el riesgo Empresas como Chevron, Valero Energy y Phillips 66 siguen apostando por el mercado venezolano para obtener rentabilidad a largo plazo. Las compañías energéticas tienden a disfrutar de unas condiciones operativas más favorables - ya que el gobierno venezolano intenta proteger su principal industria - y están bloqueadas en inversiones de capital a más largo plazo y de mayor envergadura, que son por naturaleza menos vulnerables a la ciclicidad de las transiciones políticas. Los productos de producción local también están ganando rápidamente cuota de mercado a medida que la moneda local se desliza y los bienes importados se vuelven mucho más caros. Los venezolanos, que antes eran grandes consumidores de whisky escocés, se están pasando al ron fabricado en Venezuela, cuyas marcas premium se han vuelto relativamente más asequibles que sus homólogas de whisky. Pero esta tendencia se extiende a todas las categorías de productos, desde los alimentos hasta los artículos de limpieza. También están prosperando las tradicionales cadenas de tiendas familiares, como Día Día, que ha encontrado la forma de maximizar las ventas combinando la proximidad de las tiendas familiares con los bajos precios de los grandes supermercados. Las empresas estatales chinas también están apostando por las inversiones en Venezuela, principalmente en el sector minero. Aunque las empresas chinas son plenamente conscientes de los riesgos económicos y empresariales inherentes a Venezuela, muchas siguen recibiendo préstamos a bajo interés de los bancos chinos y disfrutan de un acceso preferente al mercado y a los recursos, como el Fondo Conjunto China-Venezuela. Las inversiones chinas también reflejan las relaciones bilaterales más cordiales entre ambos países y el hecho de que Venezuela aún debe a China 19.000 millones de dólares estadounidenses en préstamos que se están devolviendo con petróleo. De ahí que los chinos tengan incentivos para mantener a flote la economía venezolana. ¿Cuándo deben reanudar las multinacionales sus inversiones en Venezuela? En su día fue un mercado atractivo y rentable para las multinacionales, y dados sus vastos recursos naturales y su favorable demografía -en términos de una gran población adulta joven (enlace en español) y altos niveles de educación terciaria-, predecimos que es probable que Venezuela recupere impulso en el futuro. Pero debido a los profundos desequilibrios macroeconómicos actuales y a la fractura social de Venezuela, la vuelta al crecimiento será probablemente larga y dolorosa y requerirá importantes reformas estructurales de su economía, su sistema político y sus instituciones más básicas, que llevan años sufriendo un excesivo intervencionismo estatal desde 2001 con el difunto presidente Chávez. Esto significa que, incluso en un escenario alcista, es improbable un retorno al crecimiento al menos hasta 2020. Entonces, ¿cuándo será el momento adecuado para que las empresas reasignen recursos corporativos a Venezuela? Estamos aconsejando a nuestros clientes que consideren diferentes escenarios políticos y económicos. Por ejemplo, en un escenario a la baja, en el que Venezuela se parezca a Cuba, el gobierno actual podría decidir cancelar indefinidamente las elecciones presidenciales previstas para diciembre de 2018 y tomar el control de las actividades del sector privado con la ayuda de los militares. En este caso, probablemente se produciría un enfrentamiento civil y un embargo por parte de EE.UU. y la UE, lo que imposibilitaría a las multinacionales occidentales comerciar con Venezuela mientras persista el embargo y no les dejaría otro recurso que salir del mercado. En un escenario ligeramente menos pesimista, el gobierno del presidente Maduro mantendría las elecciones presidenciales en 2018, sólo para permitir que candidatos elegidos a dedo entre sus propias filas y la oposición se presentaran a la presidencia. El nuevo presidente llevaría a cabo entonces reformas económicas parciales para recuperar el acceso a los mercados de capitales - principalmente mediante modificaciones del actual sistema de tipos de cambio y controles de precios - pero evitaría medidas económicas más dolorosas necesarias para frenar el déficit fiscal y la inflación, como un recorte severo del gasto público. En este caso, la recuperación económica aún podría producirse en 2020, pero sería débil y las condiciones operativas seguirían siendo difíciles para las multinacionales. Potenciar el acceso al mercado local y los equipos de relaciones gubernamentales sería clave en este escenario para fomentar las reformas y garantizar que el gobierno venezolano tiene en cuenta los intereses del sector privado. No sería prudente realizar inversiones más ambiciosas hasta que la economía diera muestras de estabilización gracias a nuevas reformas, o si los precios mundiales del petróleo repuntaran inesperadamente. En un escenario alcista, el gobierno venezolano permitiría la celebración de elecciones libres, y un gobierno recién instituido de la oposición perseguiría un paquete de reformas económicas más ortodoxo y agresivo. Esto podría incluir una reestructuración de la deuda externa de Venezuela con la ayuda de instituciones como el Fondo Monetario Internacional. En este caso, la recesión económica empeoraría a corto plazo pero permitiría una recuperación más fuerte a principios de 2020 gracias a la recuperación de la inversión. En este escenario, se aconsejaría a las multinacionales que adoptaran un enfoque más proactivo y reanudaran las inversiones lo antes posible, negociando al mismo tiempo los créditos pendientes y la recuperación de los activos expropiados con el gobierno. Los últimos acontecimientos sugieren que Venezuela se inclina más hacia el primer escenario bajista que hacia el segundo alcista. Las empresas deben esperar lo mejor y prepararse para lo peor.

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